Üzeyir Doğan

Üzeyir Doğan
uzeyir@uzeyirdogan.com
2015 ara trendlerin yılı olacak
16/01/2015

Aşağıdaki yazı 2015 yılı için hazırladığımız strateji raporunun çok kısa bir özetidir. Bildiğiniz üzere yazılarıma bir süre ara vermek durumunda kalmıştım. Günlük yazamasam bile mümkün olduğunca paylaşımlarımı artıracağım. Yeni yılın herkese mutluluk, huzur ve bol akzanç getirmesini temenni ediyorum. 

2015 ara trendlerin yılı olacak

2015 denince piaysalar tarafında akla gelen ilk konu hiç şüphe yok ki, Fed’in faizleri en zaman artıracağı ancak biz bu konuya ve tarihe saplanıp fırsatları da göz ardı etmemek gerektiğini düşünüyoruz. Elbette bu süreç bir süre rüzgarın gelişmekte olan ülkeler için tersten esmesine neden olabilir. Biz 2015’in fırsatlarla dolu ara trendleri olan bir yıl olacağını düşünüyoruz. Bu nedenle de 2015’te tek bir tarihe ve tek bir olaya saplanıp kalmayı buna bağlı olarak da tek yönlü bir strateji oluşturmayı doğru bulmuyoruz.

2015 için en büyük risk yüksek borçlu AB ülkeleri

Fed faiz artış süreci konuşulan en büyük risk unsuru olsa da, bu beklentinin uzun zamandır fiyatları etkilediğini göz önünde bulundurmak gerekiyor. Bu konu artık herkes tarafından biliniyor, bu nedenle şok etkisi yaratmaktan ziyade dönemsel hareketlere sebep olacağı kanaatindeyiz. Yine de ilk faiz artışının sert fiyat hareketlerine neden olabileceği göz önünde bulundurulmalı. Yine de 2015’in sürprizinin Fed faiz artışı olmayacağını, 2015 ve sonrası için en büyük riski, AB’nin yüksek borçlu ülkelerinin oluşturduğunu düşünüyoruz. Bu ülkeler düşük faiz ve bol likidite ortamında bu borçları çevirmekte çok fazla zorlanmadılar. Herhangi bir sebeple, Fed faiz artışı, dünyanın başka bir yerinde örneğin Rusya, Venezüella gibi bir ülkedeki temerrüt, jeopolitik risk ya da başka bir nedenle, faizler artacak olur ise bu ülkelerin borç çevirmede sıkıntı yaşadığını görebiliriz. Bu nedenle yıl boyunca AB’nin bu yüksek borçlu ülkelerinin faiz ve CDS rakamlarını takip etmek faydalı olacaktır.

Büyüme ve sermaye akımları önemli

Biz 2015 için görünen en büyük riski bu ülkelerin yüksek borcu olarak görürken, en büyük problemin de büyüme ivmesinin özellikle de AB tarafında bir türlü artırılamamış olması olduğunu düşünüyoruz. Ülkeler ve bölgeler arasındaki farklı büyüme hızları ve alınacak önlemler bu piyasalar arasında çok ciddi farklılaşmalar yaşanmasına neden olabilir. Bu da küresel sermaye için doğru zamanda doğru yerde olma arayışının artmasına, bir başka ifade ile sermaye akımlarının yönünün sık sık değişmesine neden olacaktır. Bu durum başta ifade ettiğimiz yüksek volatilite ve önemli fırsatlar oluşturacak ara trendlerin temel dayanağını oluşturuyor. Bu nedenle küresel sermaye akımlarının yönünü iyi analiz etmenin önemi daha da artıyor.       

2015’te faiz indirimi olur mu?

İçeriye döndüğümüzde ise 2015’e yönelik en önemli beklentiler, düşüş eğilimine girmesi beklenen enflasyonla birlikte gelecek faiz indirimleri ve seçimler olarak görünüyor. Geçtiğimiz yıl TCMB yılın başında şok bir faiz artışı gerçekleştirmiş, yılın ikinci yarısında ise ölçülü olarak adlandırılabilecek faiz indirimlerine gitmişti. Bu indirimlere gerekçe olarak da finansal oynaklıkların azalması, likidite koşullarında iyileşmeler, risk iştahının olumlu seyretmesi, gelişmekte olan ülkelere yönelik portföy akımlarındaki zayıflama eğiliminin tersine dönmesi gösterildi. 2015’te faiz indirimi olup olmayacağı enflasyonun yanında yine bu göstergelerdeki gelişmelere bağlı olacak. Özellikle kur hareketleri TCMB’nin faiz kararında belirleyici olacaktır. Bizim buradaki beklentimiz yılın ilk yarısında gelişmekte olan ülkelere ve özellikle Türkiye’ye yönelik sermaye akımlarının dalgalanmalar olsa da devam edeceği yönünde. Bu nedenle de kurlardaki istikrarın çok fazla bozulmayacağı, bunun da TCMB’nin faiz indirimine olanak tanıyacağını düşünüyoruz.

Genel seçim ve piyasalarımız

Seçim dönemlerinde piyasanın en önemli özelliği, piyasanın seçim sonuçlarına ilişkin bir tahmini varsa bu seçimden önce fiyatlanıyor ve seçim sonrası bu beklenti realize ediliyor. Aksi durum söz konusu ise yani seçim sonuçları herkes için sürprizler içeriyorsa bu durumda, seçim öncesi belirsizlik satılıyor, seçim sonuçlarının ardından hükümet kurulma ihtimali varsa hükümet kurulup ekonomik program açıklanana kadar bu coşku devam ediyor. Bu yılki seçimlere döndüğümüzde anket sonuçlarını baz aldığımızda, seçimin belirsizliğinin düşük olduğu görülüyor, ancak burada bugünkü anketlerden ziyade seçime yaklaştıkça yapılan anketlerin daha önemli olduğunu hatırlatmak ve bu dönemde değişiklikler olabileceğini de bir kenara yazmakta fayda var.

Makro veriler 2014’ten daha güzel bir yıl vaat ediyor

2015 yılının veriler açısından 2014’e nazaran biraz daha iyi bir yıl olmasını bekliyoruz. 2014’te büyüme için tahminimiz %2,9 iken, 2015 tahminimiz %3,5’te bulunuyor. Cari işlemlerin GSYH’a oranında ise 2015’te %4,4’e kadar düşüş bekliyoruz. Enflasyonda ise aralık ayındaki sürprizle birlikte 2015’te yıl içinde %5’e kadar olabilecek düşüşler ardından %7’ye yakın bir yılsonu kapanışı bekliyoruz. 

2015 borsa ve kur tahminlerimiz

Tahminlerimize gelecek olursak; 2014’ün ardından 2015’in de volatil bir yıl olacağını tahmin ediyoruz. Yılın ilk yarısında faiz indirimi beklentisi, seçimlere yönelik beklentiler, temettü beklentileri ve AB’nin genişlemeci hamleleri Borsa İstanbul için beklentileri yükseltirken, yılın ikinci yarısı için Fed baskısı ve beklentilerin sonlanacak olamsı nedeniyle biraz daha endişeliyiz. Bu süreçte Borsa İstanbul’da yılın ilk ayrısında yükselişlerin devam etmesini bekliyoruz. Bu yükselişte de BIST 100’ün 95,000/100,000 aralığını test edebileceğini, bu yönde bir yükseliş olursa bunun özellikle endeksle korelasyonu yüksek olan hisselerde ileride olacak türbülanslarda yeniden almak için satış fırsatı olarak değerlendirilmesi gerektiğini düşünüyoruz. 2015 için baz senaryoda hareket aralığını da 74,000/99,000 olarak tahmin ediyoruz.  

Dövizler tarafında yılın ilk yarısında daha stabil bir dönem olacağı kanaatindeyiz ancak yılın ikinci yarısında Fed faiz artış süreci gelişmekte olan ülkelere olan sermaye akımını terse döndürecek olur TL’de de hızlı değer kayıpları görülebilir. Bu durum kurlarla birlikte faizlerin yeniden yukarı yönlü hareketlenmesine neden olur. 2015’te de Dolar mı Euro mu sorusuna yine Dolar olarak cevap veriyoruz. Dolar/TL’de de uzun vadeli alımlar yapmak yerine sert düşüşleri, kısa vadeli alımlar için değerlendirmenin faydalı olacağı düşüncesindeyiz. Kur için yıl sonu kapanış hedefimiz 2,45/2,50 aralığı iken yıl ortalamasının daha aşağıda 2,35 civarında oluşmasını bekliyoruz.

Üzeyir DOĞAN

 



Paylaş | | Yorum Yaz
4609 kez okundu. Yazarlar

Yorumlar

Henüz yorum yapılmamış. İlk yorumu yapmak için tıklayın

Yazarın diğer yazıları

Altın fiyatları nerede dip bulur? - 08/10/2014
Yaklaşık 3 yıldır düşüş trendinde olan altında dibin hangi seviyelerde olabileceği herkesin merak ettiği bir konu. Baştan söylemek gerekirse net bir maliyet hesaplama çok zor. Ancak en fazla altın üreten ülkelerin para birimlerinin dolar karşısındaki
Fed politikaları ve not tartışmaları - 18/09/2014
Yılın son çeyreğine girerken piyasaların öncelikli konusu “Fed’in politikalarında olacak değişim”. Ekim ayında tahvil alım programının sonlanmasının ardından faiz artışı ile başlayacak sıkılaştırma dönemine geçilecek. Bu yeni süreç ile ilgili henüz n
FOREKS’te kendi ayağımıza kurşun sıkmayalım… - 28/08/2014
Kolay kazanç vaat edenden, tek işlemle zengin olma hayalleri kurdurana, öğle arasında işlem yaparak aile bütçesine katkı yapılabileceğini iddia edene kadar açılıyor yelpaze. Bunların yanında 10 dakikada piyasa uzmanlığı vaat edenler, 100 sayfalık not
İstisnai günler içindeyiz, sert hareketlere hazırlıklı olun!!! - 21/08/2014
Bugün gündemimiz siyaset olacak. AK Parti MKYK’da yeni Genel Başkan’ın ve muhtemel Başbakan’ın ismi belli olacak. Yeni kabineye yönelik de ilk sinyaller gelecek. Piyasa açıklanacak isimlere güven duyacak olur ise son günlerde gelişmekte olan ülkeler
Piyasalar “Merkez Beklentisi” olmayan bir döneme girdi - 06/06/2014
Dün Avrupa Merkez Bankası toplantısı sonlandı ve önemli kararlar alındı. Beklentilerden iyi olan taraflar da vardı kararların içinde, kısa vadede önemli beklentileri sonlandıracak açıklamalarda. Kararlar kabaca şu şekilde oldu. Politika faizi %0,25’t
Endeksteki yükselişin nedenleri rasyonel mi? - 30/05/2014
Merkez Bankası tartışmalarının şokunu erken atlatan BİST’teki yükseliş, itiraf etmek gerekirse benim beklentilerimizden daha güçlü devam ediyor. Buna karşın gelinen seviyeler göz önünde bulundurulduğunda yeni pozisyon açma konusunda da çok istekli ol
Kaldıraca Dayalı Zorunlu Karşılık Oranı nedir? - 22/04/2014
Hatırlamak için biraz hafızaları zorlamak gerekecek, çünkü 2013 yılında ve 2014’ün geride kalan dört aylık döneminde çok fazla gündemimizde olmadı. Ancak hafızalar biraz zorlanacak olur ise TCMB’nin 25 Aralık 2012’de açıkladığı “2013 yılı Para Politi
HİSSE SENEDİ SEÇİMİNDE 15 ÖNEMLİ İLKE - 2 - 14/04/2014
Geçen haftaki “Hisse Senedi Seçiminde 15 Önemli İlke” başlıklı yazımızda ilkelerden 5 tanesini incelemiştik. Bu hafta kalan 10 ilkeyi ele alarak bu konuyu sonlandırıyoruz.
HİSSE SENEDİ SEÇİMİNDE 15 ÖNEMLİ İLKE - 1 - 09/04/2014
Yatırım tarihi boyunca birçok yatırımcı, her zaman kazandıracak mucizevi formül arayışı içerisinde olmuştur. Ancak cevabı “iki kere iki dört eder” kadar açık olan, şirket analizinin iyi yapılması gerektiği sonucuna ulaşan ve bu konuda emek harcayan y
 Devamı